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    投资笔记 | 华住36.5亿收购桔子酒店 去哪儿私有化后或与艺龙整合

    2017-03-06 09:37:22 新旅界研究院 庄超 黄智勇 沈玮

    一周旅游行业投资热点看过来:华住以36.5亿元全资收购桔子酒店,客路旅行获红杉中国领投3000万美元B轮融资,山西忻州发起成立20亿元文旅产业基金等。

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    资源开发及运营

    1.桔子酒店:华住以36.5亿元全资收购

    2月27日,华住酒店集团与以美国投资基金凯雷集团为首的投资人签署股权收购协议,以36.5亿元人民币的价格全资收购桔子水晶酒店集团100%股权。此次收购标志着中国连锁酒店业内的巨头与中国最具设计感的连锁精品酒店品牌强强联手,共同打造世界级的酒店管理企业。

    双方合并后,桔子水晶将作为独立业务运行,充分激发管理团队的创造力和进取精神。在华住未来的品牌组合策略中,将充分发挥桔子水晶旗下各品牌的设计与创新优势,将其打造为设计师酒店市场上的佼佼者。

    新旅界研究院观点:锦江收购铂涛(2015.09)、如家并入首旅(2015.12),快捷酒店的并购整合浪潮过后,控制成本、提升投资回报率成为行业趋势;而锦江收购维也纳(2016.04)、华住收购桔子(2017.02),中档酒店的规模化和资本化运作时代也到来了。华住收购桔子后,将拥有全季、桔子两个中端酒店品牌,合计500家以上的中档酒店规模,市场占有率大幅提升,非高星级连锁酒店行业锦江、首旅、华住三足鼎立格局更加清晰。

    实际上,相比已经进入资本运作和并购整合时代的中档酒店,资本近来热衷的新投资领域是非标住宿。携程在战略投资非标住宿领域客栈品牌久栖后,本周再次宣布战略投资定位在地文化精品客栈与精品酒店品牌罗望,行业大佬也在加码非标住宿;传统酒店成本居高不下,利润不断被压缩,但巨头需要通过规模扩张,最近的几个并购溢价都非常显著,桔子在此时选择被并购或许是不错的结局。

    2.大连圣亚:总投资2.95亿元建设三亚圣亚海洋科技馆•鲸世界

    大连圣亚近日公告,为进一步推动公司大白鲸计划的实施,公司与三亚中改院于 3 月 2 日正式签署战略合作意向书,双方共同投资建设圣亚海洋科技馆•鲸世界项目,总投资为人民币 29,479 万元,投资用于项目的规划设计、开发建设、设施配套、开业运营等。此次合作项目建设内容包括浮潜区、海豚同游区、配套的地下更衣室和地下设备用房建设以及海洋动物的购置驯养等。

    新旅界研究院观点:从2016年11月增发募资建设镇江魔幻海洋世界项目获批,到12月千岛湖水岸城项目、杭州野生动物园龙晖海洋王国项目签署合作协议,2017年2月营口鲅鱼圈大白鲸世界海岸城(海洋动物繁育基地)项目正式签约,再到此次三亚项目签署战略合作意向,大连圣亚正在加速落实此前规划的异地项目拓展计划,全面布局长三角和厦门、三亚等热门旅游目的地。大连圣亚公司资产体量较小,为保证项目建设资金需求,也是综合运用了非公开发行、发行公司债、设立产业基金等多种融资方式。

    新旅界研究院认为,从选址角度来看,大连圣亚布局长三角和热门旅游目的地的总体思路和海昌海洋公园类似,但海昌海洋公园仅布局了核心城市上海,而大连圣亚则避开上海,一定程度上有利于差异化地进行竞争,但镇江、杭州、杭州淳安三个项目的布局逻辑并不明确;从产品角度来看,大连圣亚和海昌海洋公园在内容和产品上各显神通,大连圣亚2012年提出大白鲸计划之后,开始在内容打造上发力,海昌海洋公园目前也已经开始嗨畅七萌团等IP体系的建设;而此次三亚项目规划的浮潜、海豚同游两大功能区均以孩子与海洋动物的互动体验为核心,并在互动体验中“寓教于乐”地讲解海洋文化,产品有一定的亮点。

    旅游分销及服务

    3.客路旅行:获红杉中国领投3000万美元B轮融资

    3月2日,旅行体验(旅游目的地活动)预订平台Klook客路旅行宣布,获得红杉资本中国基金领投的3000万美元B轮融资,经纬创投、微光资本、华创资本继续追加投资。

    Klook客路旅行的产品目前已覆盖以亚太为核心的世界各地80多个热门目的地,为全球用户提供超过1万种景点门票与特色活动的选择;Klook计划运用新一轮资金进行全球拓展,成为一站式目的地旅游服务平台——协助全球旅行者轻松预订当地的热门景点、特色活动、WiFi、交通卡票、美食购物等全方位旅行体验。

    新旅界研究院观点:在整个旅游目的地服务预定市场,客路旅行可能是故事讲的最大的,全品类、全球用户、全球产品。相比而言,市场上的其他目的地预定服务企业则显得更加垂直,如同样全品类、全球产品但定位主要为中国用户的海玩网,专注于东南亚海岛产品的趣旅网、专注于澳洲市场产品的澳乐网(iTrip爱去),专注于北美自由行和目的地服务产品的途风网等等。

    以单项要素预定为主业的旅游目的地服务预定玩家,也希望以单项要素为入口,切入全品类目的地服务预定市场。如前段时间获得2.1亿B+轮融资的皇包车,以境外用车为切入点,附加目的地碎片化产品的预订功能;Airbnb去年发布的旅游目的地服务平台Trips,以租房为入口,植入目的地旅游中所包含的其他服务产品要素,成为一个全领域服务的“旅行服务平台”。

    不仅仅是初创公司获得融资,大型的旅游企业近年来对目的地服务市场的布局,说明市场还是很看好目的地服务预定领域的投资机会。已经开始加强布局目的地资源,携程收购境外用车公司唐人接、途风网,凯撒旅游战略投资境外目的地旅游供应与分销平台欢逃游、众信旅游战略投资以自由行、大巴游业务见长的天益游……

    新旅界研究院认为,境外自由行的比例在稳步上升,目的地服务领域的整合兼并事件将会继续增多,但从游客体验角度出发,除了丰富的产品线,更好的旅游产品升级和更好的服务带来的旅游体验才是最终的检验标准。

    4.赴韩游:各大旅行社下架赴韩游产品,国家旅游局提示风险

    3月3日,为抗议韩国部署“萨德”系统及韩国乐天集团为“萨德”提供部署地行为,部分大型旅行社宣布暂停赴韩游业务,并开始陆续下架韩国旅游产品,并快速扩大的全国的主要旅行社。面对各种猜测,国家旅游局发布了《赴韩国旅游提示》,提醒中国公民,清醒认识出境旅行风险,慎重选择旅游目的地。对于是否叫停赴韩游业务,国家旅游局并未正面回应。截至5日周日下午5点,各大旅行社仍无法搜到韩国相关旅游产品。

    新旅界研究院观点:此次抵制赴韩游的力度和持续性尚不可知,但作为中国第二大出国旅游的目的地(2015年,仅次于泰国),此次事件必将对中国出境旅游业将带来巨大的损失。韩国法务部1月30日发布数据显示,2016年中国赴韩游客首次破800万人大关,但2016年下半年中国游客赴韩旅游人数增幅锐减,韩媒称此或与美国在韩部署“萨德”反导系统带来的负面效应有关。

    以某一目的地为主要产品的专线旅行社(包括批发商、零售商、分销商)所面临的最大的经营风险一般即是战争、恐怖活动、外交冲突等外在因素,此次以韩国为主要目标市场的专线旅行社将受到较大的影响,而这其中以山东省为代表的赴韩游大省的旅行社可能尤为受伤。对于专线旅行社来讲,专注于某一目的地,有利于提高其专业化能力和实现规模效应,但适当的多元化以应对市场过于集中的风险,可能也不失为一种选择。

    实际上,不仅可以从目的地维度,还可以从出发地维度来观察中国旅行社业所面对的挑战。从出发地来看,中国传统旅行社业市场集中度不高。对于出发地来说,国内的出境游市场基本上以省为单位,形成群龙割据的局面,整个东部沿海,每个省都有几家在本地市场规模较大的旅行社企业,实际上,外省企业想要进入本省市场一般来讲都很困难,即使过百亿营收的旅行社,也并没有真正实现全国化。

    旅游资本市场动态

    5.去哪儿:完成私有化,未来或与艺龙整合

    3月3日,去哪儿网向纳斯达克股票市场提出申请在美股开盘前暂停ADS(美国存托股)交易,并申请从纳斯达克退市。同时还宣布,已完成之前与远洋管理有限公司达成的私有化协议,成为远洋管理有限公司的全资子公司。

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    2015年10月26日,去哪儿网和携程网宣布合并,合并后携程网持有去哪儿网45%的投票权。业内看来,去哪儿网自从与携程合并后,双方已经在业务上进行了深度整合,但去哪儿网的长期亏损给携程带来了不少压力,如果去哪儿网选择退市,不仅会减少自己本身的资本压力,也能让携程的财报好看一些。通过收购、整合、私有化,携程逐渐将在线旅游市场的三足鼎立之势(携程、去哪儿、艺龙)变为一家独大。

    新旅界研究院观点:去哪儿私有化后,尤其是庄辰超离开去哪儿,业内曾有疑问,去哪儿是否将逐渐被携程去品牌化并消失在大众的视野中。虽然携程买下去哪儿的初衷,是少一个强有力的竞争对手,但也许滴滴联手快的后快的被人们逐渐遗忘的情节并不会上演,去哪儿或将继续为携程打江山,如面对不可忽视的竞争对手新美大对中低星酒店市场的分食,去哪儿就是携程最好的武器。

    携程CEO梁建章曾对媒体表示,携程盘子太大,私有化回来还是有难度。但如果是单独的某一块业务或是某一个品牌的子公司,条件成熟的话,在国内资本市场上市,是完全有可能的。而艺龙在2016年6月完成私有化并从纳斯达克退市,艺龙CEO江浩在退市之后也曾对媒体表示艺龙未来应该会在主板上市。

    那么在去哪儿私有化后,作为携程实际控制的两家子公司,去哪儿和艺龙未来的想象空间之大不言而喻。直到现在,去哪儿、艺龙都还处于亏损当中(去哪儿2016Q3已实现单季度盈利),想要单独A股上市的话,要么真实盈利,要么剥离部分亏损业务。新旅界研究院认为,此前携程希望将度假业务板块单独在国内上市,那么去哪儿和艺龙会不会拆分出各自优势的业务(机票、酒店)并整合后在国内上市,值得想象。

    6.山西忻州:发起成立20亿元的文旅产业投资基金 

    2月28日,山西省忻州市政府与山西高新普惠旅游文化发展公司和山西高新普惠控股集团签署三方合作协议。约定共同出资发起成立首期规模20亿元的文旅产业投资基金,近日完成注册。山西证监局局长孙才仁、忻州市市长郑连生等领导出席签字仪式,并就基金组建和旅游资本运作进行了座谈交流。

    普惠旅游是山西省目前注册资本规模最大的文旅投资集团,也是山西省第一家混合所有制的省级旅游投资运作平台,是在山西省旅游局和山西证监局的指导下,由高新普惠、山西日报传媒集团、永泰能源、美锦集团旗下公司、山西振东实业等10家股东联合出资组建,注册资本5亿元,高新普惠持股24%,为大股东。

    新旅界研究院观点:普惠旅游的组建有着较强的政策背景,山西省从顶层设计层面决心转型旅游、山西省证监局的大力支持给普惠旅游的组建创造了契机。山西省原省委书记王儒林要求像重视煤炭一样重视文化旅游业,李小鹏省长则提出要把旅游产业打造成为山西省重要支柱产业;普惠旅游自成立开始便依托“旅游文化+金融+互联网”模式,而这个模式正是山西证监局及局长孙才仁所一直倡导的,孙局长对于山西旅游资源资本化之路寄予厚望,并在公开讲话中有详细阐述。

    普惠旅游不仅运作强大的资本,还运作起强大的旅游全产业链资源,在晋城、大同之后,与忻州的深度合作意味着普惠旅游的全省战略进一步推进。普惠旅游与金融机构进行深度合作,在2016年2月组建总规模45亿元的旅游产业基金(晋城10亿元母基金、20亿元子基金、10亿元并购基金,大同5亿元子基金);且已与顶级景区规划设计机构、智慧旅游服务机构等建立合作关系,引进了景区运营、市场、工程管理、资本运作等方面的6位高管,并依托规模资本优势和政策优势,快速调研规模化的旅游景区,在山西省参控骨干旅游项目。

    除了本土企业普惠旅游,一些看好山西未来旅游行业的资本和基金也进入到了这片战场,但更多数的资金依然选择观望。新旅界研究院认为,政治生态较为特殊、市场化程度偏低的山西省能否在此次转型中放开手脚,充分利用资本市场的活力为产业铺路,很大程度上依旧取决于各级政府的态度和决心。但可以肯定的一点是,普惠旅游晋城、大同基金以及忻州基金的成立只是一个开始和信号,接下来的山西省为了产业转型一定会有更多更大的动作,目前大量涌入旅游产业的资本也会根据这些动作,判断山西省旅游市场未来的想象空间,并相应选择是否进入山西省。

    特别声明:本文内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,二级市场的投资者不应单纯依靠本文中的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

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      曾任北京第二外国语学院旅游研究所所长,国务院特殊贡献专家津贴获得者。